瀘州老窖還有上漲空間嗎?

瀘州老窖(000568)國窖1573等中高檔酒銷量快速增長。今年上半年，公司國窖1573的實際銷量幾乎達到去年全年的水平，老窖特曲銷量增長在40%以上。我們保守估計，國窖1573在07年全年的銷量為2000噸左右，預計2008年接近該產品的產能瓶頸，銷量在2700噸左右。中高檔酒銷量的快速增長以及良好的費用控制使公司的盈利水平不斷提升。
　　老窖特曲將成為另一個重要的利潤增長點。老窖特曲是公司繼國窖1573之后重點打造的品牌，我們預計該品牌將在8月末、9月初進行換包裝提價，提價幅度預計在15-18%左右，我們認為老窖特曲是國窖1573后公司最為重要的利潤增長點，在國窖1573達到3000噸產能瓶頸后其地位將會更加突出。
　　聚焦華西證券，穩固控股權。公司在手的華西證券股權為2000萬股；7月6日，公司通過競購以60,480萬元取得四川省國有資產經營投資管理有限責任公司持有的1.8億股華西證券股權；而后，又競得綿陽花園投資集團有限公司等五家公司持有的2,316萬股華西證券股權；7月13日，公司決定參與競購中國國際航空公司所持的華西證券1.3億股股權。上述股權競購完成以及轉讓完畢后，公司在華西證券的持股比例將上升到34.86%，控股地位將會更加牢固。2007年上半年，華西證券凈利潤達到7.59億元。我們預計今年全年華西證券的凈利潤將會達到14億元左右，08年凈利潤保守估計也將在13億元左右，公司按持股比例34.86%計算，將增厚EPS為0.52元。
　　盈利預測和評級。公司白酒主業發展勢頭迅猛，目前又在加速進入盈利能力較強的金融行業，我們認為公司已經進入了發展的白金時代。在不考慮增持華西證券以及轉讓國泰君安股權所獲得的收益情況下，根據公司國窖1573的良好銷售形勢以及良好的費用控制能力，我們略微調升公司2007-2009年EPS，分別為0.62元、0.99元和1.30元?？紤]增持華西證券的業績增厚，我們預計公司2008年EPS將達到1.51元，截止2007年8月10日，公司股票的收盤價為56.00元，相對08年EPS的市盈率為37倍，基于在公司股權激勵或類似激勵措施落實后，未來幾年公司業績可能超預期的考慮，我們維持對公司的增持評級。券商最新評級為--增持,高位震蕩作為第一大股東，收購華西證券;中線仍可持有。